Оценка стоимости акций и ценных бумаг

Проведение оценки акций, вне зависимости от таких факторов, как наличие тех или иных рисков на рынке, особенности организации бизнеса (компания, акционерное общество, предприятие и так далее), текущая доходность, выбранные экспертами методы и модели выяснения рыночной стоимости, чаще всего требуется в следующих целях:

• Планируется продажа пакета ценных бумаг, привилегированных или обыкновенных, в полном объеме или в виде доли. Оценка акций помогает в данном случае достоверно определить рыночную цену продаваемого пакета, принадлежащего частному лицу, компании, предприятию или иному актору, с учетом всех существенных факторов: от применяемых мультипликаторов и текущей доходности до наличествующих на рынке рисков, — а значит, позволяет продавцу как не продешевить, так и не выставить свой пакет ценных бумаг по чрезмерно завышенной стоимости;
• Планируется приобретение пакета ценных бумаг, обыкновенных или привилегированных, полного или доли. Оценка акций дает возможность покупателю, будь то частное лицо, компания или предприятие, узнать рыночную (справедливую) цену приобретаемого актива, с учетом наличия на рынке аналогичных предложений, а также существующих рисков, текущей и вероятной доходности, — и понять, действительно ли планируемый выкуп представляет собой выгодное начинание;

• Планируется привлечение инвесторов в процессе выпуска нового пакета ценных бумаг, обыкновенных или привилегированных, перераспределения или реализации уже представленных на рынке. Оценка акций в такой ситуации позволяет владельцу (эмитенту) заблаговременно представить, насколько привлекательным для потенциального инвестора будет данное предложение, а инвесторам, в свою очередь, — понять, имеет ли смысл вкладывать деньги в данный проект, с учетом существующих рисков и размера возможной в будущем прибыли;
• Планируется выделение доли из пакета ценных бумаг или раздел пакета, принадлежащего частному лицу, компании, предприятию или иному актору, между двумя или более сторонами. Оценка акций в этом случае дает возможность точно установить рыночную стоимость исходного пакета ценных бумаг — и, таким образом, выполнить справедливый раздел. Помимо прочего, выяснение рыночной стоимости, то есть собственно оценка акций (облигаций, других ценных бумаг) позволяет сторонам прийти к соглашению о выкупе долей, по адекватной цене и на взаимовыгодных условиях;
• Необходимо узнать рыночную стоимость пакета облигаций или каких-либо иных ценных бумаг для наследства. Оценка акций для наследства подразумевает проведение независимыми экспертами работ и выпуск отчета, содержащего установленную рыночную стоимость активов — что необходимо и собственно для наследства, то есть выплаты полагающихся налогов, и для расчетов с нотариусами и прочими участвующими в процессе специалистами;
• Необходимо определить рыночную стоимость пакета ценных бумаг, включая акции и облигации, для нотариуса. В данном случае оценка акций для нотариуса (как и прочих входящих в пакет аналогичных активов) производится с целью выяснения стоимости рассматриваемых ценных бумаг на рынке и представления информации вышеназванному специалисту, выполняющему собственные функции: например, подготовку договора о выкупе части пакета, передаче его в дар или по наследству;
• Необходимо установить стоимость пакета ценных бумаг в порядке ликвидации компании (организации, предприятия). Оценка акций в указанных условиях, поскольку проводится не для нотариуса и не для наследства, чаще всего направлена на выяснение не рыночной, а ликвидационной стоимости — в большинстве случаев существенно более низкой, однако позволяющей как можно быстрее реализовать и материальные, и нематериальные активы;
• Необходимо рассчитать рыночную стоимость пакета облигаций, а также прочих ценных бумаг, в целях постановки на баланс предприятия (компании, организации). Порядок оценки акций в данном случае по понятным причинам несколько отличается от оценки акций для нотариуса или для наследства — а в отчете по результатам работы специалистов содержатся сведения о стоимости рассматриваемых ценных бумаг, которые впоследствии будут непосредственно влиять и на актуальную налоговую нагрузку;
• Необходимо выяснить рыночную стоимость пакета принадлежащих компании, предприятию или другому актору ценных бумаг в рамках досудебных, судебных или внесудебных разбирательств. Оценка акций, с подготовкой соответствующего отчета, в этой ситуации производится не для нотариуса и не для наследства, а для одной из сторон спора или для суда — и направлена, как в прочих случаях, на получение предельно точного представления о текущей рыночной стоимости рассматриваемых ценных бумаг.

Комментарий от руководителя отдела оценки

оценка акций, а также и прочих ценных бумаг, может производиться и без какой бы то ни было конкретной цели, а исключительно по инициативе собственника — желающего, например, убедиться, что принадлежащий ему пакет активов прибавил в цене или не находится под специфическими рисками.

Оценка акций, облигаций и прочих ценных бумаг, проводимая для наследства, для нотариуса или в других целях, то есть определение рыночной стоимости пакета активов, в настоящее время производится с использованием трех базовых методов, которые, в свою очередь, предполагают применение специфических моделей ценообразования. Общая классификация методов и моделей оценки акций, равно как и других ценных бумаг, принадлежат ли они частному лицу, предприятию или компании, выглядит так:

1. Сравнительный метод. Предполагает определение рыночной стоимости рассматриваемого пакета ценных бумаг, для наследства, для нотариуса или в иных целях, на основании статистических данных относительно аналогичных активов, которые свободно торгуются на рынке. Включает четыре основные модели:

• Модель отраслевых коэффициентов. Оценка акций, то есть определение рыночной стоимости пакета ценных бумаг, производится, как и следует из названия, с использованием общедоступных отраслевых коэффициентов, формируемых на основе многолетних наблюдений как за стоимостью акций и прочих ценных бумаг на рынке, так и за другими производственно-экономическими характеристиками предприятий и компаний;

• Модель бизнес-аналогов. Оценка акций, принадлежащих компании или предприятию, проводится путем сравнения экономических параметров исследуемой организации с ближайшими аналогичными, — что особенно полезно, если акции или иные ценные бумаги планируется продавать публично;
• Модель статистического расчета. Оценка акций, иначе говоря, определение их рыночной стоимости, выполняется на основе подготовленных специалистами статистических данных о колебаниях цен на рассматриваемый актив в течение достаточно долгого времени;
• Модель заключения сделок. Оценка акций, равно как и пакетов иных ценных бумаг, производится посредством определения потенциальной стоимости продажи рассматриваемой компании или предприятия сравнительно с аналогичными организациями. Как несложно догадаться, чем ближе сходство таких объектов (и ценных бумаг в частности), тем точнее выполняется оценка акций сравнительным методом.

2. Затратный метод. Предполагает определение рыночной стоимости пакета ценных бумаг, для нотариуса, для наследства, для компании или предприятия, путем допущения, что полная цена активов, в отношении которых выполняется оценка акций, равна сумме расходов (затрат) на создание такого же пакета ценных бумаг с самого нуля. Включает две основные модели:

• Модель ликвидационной стоимости. Оценка акций осуществляется на основе предположения, что стоимость всего пакета ценных бумаг равна сумме, остающейся после продажи компании (предприятия) и выплаты всех имеющихся долгов и расходов, включая и связанные с организацией продажи. Данная модель оценки акций, как правило, дает заниженные значения, поскольку изначально предполагает, что компания или предприятие убыточны и подлежат ликвидации, — и вместе с тем позволяет трезво оценить возможность продажи пакета ценных бумаг «на черный день»;
• Модель чистой стоимости. Оценка акций проводится путем вычитания из общей стоимости пакета ценных бумаг всех несомых компанией (предприятием) финансовых обязательств. Далее, получив чистую стоимость пакета каждой категории активов, специалисты делят ее на количество выпущенных в данной категории ценных бумаг — что позволяет точно рассчитать рыночную стоимость одной акции, облигации, фьючерса и так далее.

3. Доходный метод. В отличие от предыдущего способа, этот подход к оценке акций, равно как и пакетов иных ценных бумаг, для наследства, для нотариуса, для предприятия или компании, предполагает вычисление не ликвидационной, а возможной в будущем рыночной стоимости активов — то есть, по сути, не пессимистический, а оптимистический подход. Включает две основные модели:

• Модель капитализации. Оценка акций, как и прочих пакетов ценных бумаг, выполняется путем вычисления отношения предполагаемой прибыли, полученной за конкретный временной отрезок, к ставке капитализации, которая, в свою очередь, определяется посредством деления чистой прибыли на стоимость использованных для ее получения средств. Данная модель идеально подходит для компаний (предприятий) со стабильным, легко поддающимся прогнозированию доходом;

• Модель дисконтирования. Оценка акций производится с учетом существующих тенденций, включая показатели инфляции и существование связанных с оценкой акций (или других ценных бумаг) экономических рисков. Как и предыдущая модель, эта крайне эффективна в условиях стабильности дохода рассматриваемой компании или предприятия.

Комментарий от руководителя отдела оценки

оценка акций, то есть определение их справедливой цены, может производиться с использованием как только одного метода и модели, так и путем комбинирования нескольких моделей и методов — в зависимости от конкретных условий и требований заказчика.