Оценка стоимости бизнеса

Необходимость оценки бизнеса

Оценка бизнеса становится необходимостью и имеет высокое значение для всех заинтересованных сторон.

Для руководителя, такая оценка является важным инструментом для обоснования и принятия разнообразных стратегических решений. Потенциальные покупатели и продавцы организации используют оценку для определения справедливой цены сделки. Наиболее востребованным видом оценки является именно оценка для продажи. Она является неотъемлемой необходимостью, чтобы вы могли установить правильную цену на бизнес и обосновать ее для потенциальных покупателей. При этом учитываются как материальные, так и нематериальные активы компании.

Кредиторы могут полагаться на оценку при принятии решения о выдаче кредита. Страховые компании используют оценку для определения подходящей страховой суммы, а инвесторы оценивают стоимость бизнеса как текущую, так и будущую, при принятии инвестиционных решений.

Знание стоимости бизнеса приобретает особую важность при рассмотрении возможности продажи, покупки или объединения компаний. Кроме того, оценка бизнеса необходима при ликвидации и банкротстве.

При продаже бизнеса собственнику важно получить справедливую цену, чтобы избежать продажи по недооценке. Оценка бизнеса учитывает не только его существующие активы, но и потенциал для будущих доходов, то есть то, сколько он может приносить новому владельцу в будущем.

При покупке бизнеса будущий владелец стремится избежать риска и не хочет приобретать "кота в мешке". Неправильный выбор может привести к покупке убыточного бизнеса и потере инвестиций.

Обычно степень сложности и риски, связанные с бизнесом, сказываются на его стоимости. Продавцы могут продавать бизнес по нижней цене, если сомневаются в его будущем успехе. Также бывает, что компания продается по средней цене, при этом скрывая проблемы, которые можно обнаружить в процессе оценки.

При оценке стоимости компании для продажи или покупки используется рыночная стоимость, которая представляет собой цену, за которую можно приобрести компанию на открытом, конкурентном рынке.

При ликвидации и банкротстве учитывается ликвидационная стоимость, которая учитывает скидку на быструю продажу и представляет собой обычно цену, за которую активы компании могут быть проданы быстро.

Цели оценки стоимости

Для предприятия как юридического лица:

• Обеспечение экономической стабильности;
• Разработка стратегии развития компании;
• Выпуск акций и привлечение инвестиций;
• Оценка эффективности управления.

Для собственника:

• Выбор наилучшего способа управления собственностью;
• Составление балансов при реструктуризации;
• Определение справедливой цены при продаже компании или ее части;
• Расчет выручки при ликвидации.

Для кредитных учреждений:

• Оценка финансовой стабильности заемщика;
• Определение размера кредита, выдаваемого под залог.

Для страховых компаний:

• Определение размера страховых взносов;
• Расчет суммы страховых выплат.

Для фондовых бирж:

• Анализ конъюнктуры рынка;
• Проверка обоснованности цен на ценные бумаги.

Для инвесторов:

• Оценка целесообразности инвестиций;
• Определение приемлемой цены для покупки компании в рамках инвестиционного проекта.

Для государственных органов:

• Подготовка предприятия к приватизации;
• Определение налоговой базы для налогообложения;
• Определение выручки при принудительной ликвидации через банкротство;
• Оценка для судебных процессов.

Виды стоимости бизнеса

Существует четыре разновидности стоимости бизнеса, которые отличаются подходами, целями и задачами оценки:

1. Рыночная стоимость:

• Рыночная стоимость представляет собой цену, по которой оценивается имущество компании, включая ее доходы;
• Этот вид стоимости используется для коррекции долгосрочной стратегии развития компании;
• Для ее определения проводится анализ прибыли за текущий период;
• Эта стоимость важна для предпринимателя, чтобы определить место его компании на рынке и для проведения сделок, таких как слияния, поглощения и продажа бизнеса.

2. Инвестиционная стоимость:

• Этот вид стоимости определяет цену имущества компании в рамках конкретных инвестиционных целей;
• Используется, когда владелец бизнеса решает запустить новый инвестиционный проект или когда инвесторы планируют вложить средства в развитие компании;
• Исходя из прогнозируемого дохода в инвестиционной сфере, цена бизнеса может быть выше или ниже рыночной стоимости.

3. Текущая стоимость:

• Это сумма затрат, которые были вложены в развитие бизнеса с учетом активов;
• Текущая стоимость бизнеса может быть полезной, например, при страховании имущества компании, переоценке активов или оптимизации системы налогообложения;
• Иногда эту стоимость называют "восстановительной".

4. Ликвидационная стоимость:

• Ликвидационная стоимость определяется в денежном выражении, исключая расходы, связанные с продажей бизнеса;
• Оценивается в случае необходимости экстренного закрытия бизнеса;
• Этот вид стоимости обычно ниже стоимости товаров и бизнеса в целом из-за вынужденной продажи.

Подходы в оценке стоимости бизнеса

Существует три подхода для определения стоимости компании: затрат, доходности и сравнения. В зависимости от конкретной ситуации, можно выбрать один из этих методов, применить два из них в комбинации или даже использовать все три сразу.

Затратный подход

Данный метод оценки основывается на стоимости активов компании. Он полезен, когда компания обладает значительными дорогостоящими активами, и его задача - определить стоимость затрат на создание или замену этих активов.

Затратный подход в оценке предприятия сосредотачивается на стоимости, связанной с ранее понесенными издержками. Сначала каждый актив оценивается отдельно по его справедливой рыночной стоимости. Затем определяется текущая стоимость обязательств, и из суммы справедливых рыночных стоимостей активов вычитается текущая стоимость обязательств, чтобы получить оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Метод стоимости чистых активов применяется, когда организация располагает значительными материальными активами и ожидается, что она будет продолжать свою деятельность в будущем.

Этот метод чаще всего используется, когда нельзя с высокой степенью уверенности прогнозировать будущие доходы от бизнеса, особенно в случае, если компания новая. Однако при этом у компании есть значительные финансовые и материальные активы, такие как инвестиции в недвижимость или ликвидные ценные бумаги. При расчете по методу чистых активов не учитываются потенциальные перспективы развития компании.

Доходный подход

Доходный подход в оценке уделяет внимание возможным будущим доходам, которые может сгенерировать компания. Этот метод особенно полезен, если компания имеет историю роста доходов, которая может продолжиться. Он также помогает оценить стоимость компании на основе дисконтированных будущих денежных потоков.

Доходный подход находит применение, когда имеется достаточно информации о будущем развитии компании. Оценка по доходному подходу включает в себя прогнозирование будущих доходов. В зависимости от того, насколько равномерно будут поступать эти доходы, выбирается один из двух методов: метод капитализации или метод дисконтирования.

Метод дисконтирования используется в случаях, когда финансовые показатели нестабильны или когда компания приходит к концу своей деятельности. При оценке этим методом производится прогноз денежных потоков на каждый год прогнозного периода.

Процесс оценки методом дисконтирования включает в себя следующие шаги:

• Определение горизонта прогноза, то есть периода, в течение которого компания ожидается достигнет стабильных показателей развития, или периода, на который можно провести прогноз;
• Прогнозирование будущей прибыли;
• Расчет стоимости компании в послепрогнозный период;
• Выбор ставки дисконтирования, которая учитывает различные факторы, включая ставку рефинансирования, доходность по государственным облигациям и ожидаемую доходность от аналогичных инвестиций;
• Расчет предварительной стоимости компании;
• Внесение корректировок и определение итоговой стоимости.

Метод капитализации оценивает бизнес, основываясь на его предыдущих доходах. Для этого суммируются прибыли компании за последние 3-5 лет, затем вычисляется среднее значение и делится на ставку капитализации. В результате получается стоимость компании. Ставка капитализации представляет собой процентную ставку доходности, которая рассчитывается на основе данных об отрасли или рынке.

Ставка капитализации для отрасли вычисляется следующим образом:

• Ставка капитализации по отрасли = Годовой доход / Стоимость имущества.

Итак, стоимость компании определяется как средний годовой доход компании, деленный на ставку капитализации.

Основной недостаток доходного подхода заключается в том, что он не учитывает расходы, связанные с созданием бизнеса.

Сравнительный подход

Подход на основе сравнения оценивает компанию, сравнивая ее с аналогичными компаниями на рынке. Этот метод требует доступа к данным о ценах и характеристиках подобных компаний. Если есть сравнимые компании, это может быть полезным методом оценки.

Сравнительный подход к оценке стоимости предполагает использование методов, основанных на сравнении оцениваемого объекта с сходными объектами, по которым есть информация о ценах. Сходные объекты в данном контексте - это объекты, которые имеют схожие основные экономические, материальные, технические и другие характеристики, которые определяют их стоимость.

Оценка компании с использованием сравнительного подхода проходит следующие этапы:

• Сбор информации о проданных компаниях или проданных пакетах акций;
• Отбор компаний-аналогов на основе различных критериев, таких как отраслевое сходство, производимая продукция, размер компании, перспективы роста и качество управления;
• Проведение финансового анализа и сравнение оцениваемой компании с компаниями-аналогами с целью выявления наиболее близких аналогов;
• Выбор и расчет стоимостных мультипликаторов, таких как P/E (отношение рыночной капитализации к чистой прибыли), EV/Sales (отношение стоимости компании к выручке), EV/EBITDA (отношение стоимости компании к EBITDA), P/B (отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости собственного капитала).

Сравнительный подход выделяет три метода оценки:

• Метод рынка капитала, который использует данные о ценах на акции с открытого рынка. Этот метод оценивает стоимость неконтрольного пакета акций;
• Метод сделок, который определяет стоимость контрольного пакета акций, так как учитывает сделки с корпоративным контролем;

• Метод отраслевых коэффициентов, который базируется на статистических данных о соотношениях цен к финансовым показателям в определенной отрасли. Однако этот метод практически не используется в России.

Если нужно оценить стоимость контрольного пакета и информация доступна только о публичных компаниях, то к оценке, проведенной методом рынка капитала, добавляется премия за контроль. И наоборот, чтобы определить стоимость неконтрольного пакета из оценки контрольного пакета, полученной с использованием метода сделок, вычитается скидка за неконтрольный характер.

Согласование результатов подходов

Стоимость бизнеса может быть приблизительно одинаковой или различаться в каждом из оценочных подходов. После проведения оценки с использованием трех различных методов, необходимо проанализировать преимущества и недостатки каждого метода в контексте вашей компании, а затем присвоить каждому методу определенный вес.

Например, если компания обладает значительными дорогостоящими активами и имеет средние или низкие показатели операционной деятельности, то больший вес можно придать затратному подходу. Если компания демонстрирует стабильный рост доходов в течение нескольких лет, то приоритет можно отдать доходному подходу. А если на рынке существует множество сходных компаний с доступными данными, то сравнительному подходу будет уделено внимание.

Выбор подхода к оценке зависит от уникальных характеристик компании и специфики её бизнеса.

Недостатки и преимущества подходов

Затратный подход:

• Преимущества:

Этот метод оценки является наиболее надежным при оценке новых объектов, и он особенно привлекателен для предпринимателей, которые ориентированы на строительство новых объектов, а не на покупку уже готовых. Он также позволяет более точно определить, как эффективно используются земельные участки.

• Недостатки:

Затраты не всегда соответствуют рыночной стоимости объектов, и иногда сложно определить стоимость воспроизводства устаревших строений. Оценка земли и сооружений требует раздельного подхода. При использовании этого метода не учитываются перспективы развития предприятия, и он может быть сложным для практического применения.

Доходный подход:

• Преимущества:

Этот подход учитывает инвестиционные ожидания и возрастающий возраст предприятия, что позволяет оценить его будущие доходы, учитывая текущую рыночную ситуацию.

• Недостатки:

Основным недостатком этого подхода является то, что он основан на прогнозировании, а не на четких фактах. Также возможны ошибки в расчете ставки дисконта из-за неполных данных и нестабильности в экономике.

Сравнительный подход:

• Преимущества:

Этот подход основан на надежной информации и отражает фактические результаты работы компании. Он также учитывает текущее спрос и предложение на конкретный объект с учетом рыночной ситуации.

• Недостатки:

Главным недостатком этого подхода является его ориентированность на прошлые данные, не учитывая потенциал предприятия. Проведение расчетов в рамках этого метода требует значительных усилий и корректировок. Кроме того, эффективность этого метода ограничивается наличием обширной финансовой информации о конкретном предприятии и его аналогах.

Процесс определения стоимости бизнеса

Процесс определения стоимости предприятия выполняется опытными и профессиональными экспертами и требует специализированной подготовки. Оценка стоимости бизнеса включает несколько этапов, начиная со знакомства с предприятием и завершая математическими расчетами.

Этапы определения стоимости:

• Предварительный этап: заказчик и оценщик согласовывают объем работ, сроки и стоимость. Эксперт изучает особенности и критерии бизнеса, анализирует рынок, на который ориентировано предприятие;
• Стартовый этап: оценщик посещает предприятие, получает необходимые документы и проводит исследование, изучая информацию из различных источников, включая СМИ и базы данных;
• Аналитический этап: эксперт проводит маркетинговое исследование рынка, анализирует финансовую деятельность компании и прогнозирует ее будущее развитие, учитывая различные влияющие факторы;
• Заключительный этап: оценщик проводит расчеты, определяя стоимость активов компании, включая недвижимость и движимое имущество, а также нематериальные активы. Он также анализирует финансовые показатели, баланс, рентабельность и ликвидность. На этом этапе эксперт определяет уровень капитализации и делает выводы о финансовом состоянии компании. Завершая этот этап, оценщик подготавливает отчет об оценке для заказчика.

Итоговая стоимость бизнеса определяется после тщательного анализа и вычислительных работ. Оценщик обязан изучить большой объем документации, включая учредительные документы, бухгалтерскую отчетность за несколько лет, аудиторские заключения, информацию о задолженностях и другие документы. Итоговый отчет учитывает текущую рыночную обстановку. Эксперт может использовать различные методы оценки стоимости бизнеса в своей работе.

Заключение