Оценка стоимости предприятия

Оценка стоимости предприятия

Цели оценки предприятия

Цели оценки предприятия могут быть разнообразными и зависят от конкретных обстоятельств и потребностей участников процесса.

Важно отметить, что оценка стоимости предприятия не ограничивается лишь определением денежной цифры. Она также включает в себя анализ прав собственности, обязательств, долгов, активов и даже услуг в отношении ценных бумаг, паев, долей в уставных капиталах компаний. Это означает, что при проведении оценки необходимо учитывать широкий спектр данных и факторов.

Цели:

• Повысить эффективность управления - улучшить способность руководства действовать более эффективно
• Принять правильные управленческие решения - принимать правильные стратегические решения в управленческой сфере
• Спрогнозировать рентабельность инвестиций - предсказать ожидаемую прибыльность вложенных средств
• Купить или продать компанию или часть акций - осуществить сделку по приобретению или продаже фирмы или доли в акционерном капитале
• Реструктурировать предприятие - изменить структуру организации, включая возможность ее закрытия, объединения или поглощения
• Определить кредитоспособность компании и стоимость залога - оценить способность компании выполнять свои финансовые обязательства и стоимость имущества, которое может быть использовано в качестве залога
• Оптимизировать налогообложение - максимизировать эффективное использование налоговых возможностей для снижения налоговых обязательств
• Возмещение ущерба репутации компании или ущерба, связанного со страховыми случаями
• Оценка стоимости логотипов, корпоративных знаков и других элементов фирменной символики
• Решение судебных споров, связанных с изъятием активов компании

Данный список целей оценки не исчерпывающий, и сейчас оценка стоимости предприятия также актуальна для инвестиций и принятия управленческих решений. Включая оптимизацию структуры цен и устранение "слабых" мест в процессе реструктуризации или реорганизации компании, разработку инвестиционных проектов, улучшение управленческих методов и разработку бизнес-стратегий.

Необходимость оценки стоимости

Существует множество причин, по которым необходимо проводить оценку стоимости предприятий. Это может включать в себя ситуации, такие как покупка и продажа компаний, включение их в листинг фондовой биржи, а также вычисление налогов на наследство или доходы от прироста капитала, и многое другое. Обычно основные трудности с оценкой возникают в случае компаний, акции которых не торгуются на бирже, так как для публичных компаний всегда доступны текущие котировки акций. Тем не менее даже у публичных компаний могут возникнуть сложности при оценке, например, при попытке определить, как объединение с другой компанией повлияет на цену акций.

При покупке компании, то, на что претендуют её новые владельцы, зависит от того, какую долю участия они приобретают:

• Мажоритарные акционеры имеют право на свою долю прибыли и могут голосовать за ликвидацию компании, чтобы получить свою долю чистых активов
• Миноритарные акционеры имеют право на получение дивидендов, размер которых определяется мажоритарными акционерами, и на долю чистых активов, если мажоритарные акционеры решат ликвидировать компанию

Следовательно, поскольку у миноритарных акционеров меньше прав и контроля, 20% доли в компании должны стоить менее 20% её общей стоимости. В то время как 80% акций должны составлять более 80% от общей стоимости компании.

Подходы к оценке стоимости

Оценка акций может быть проведена по трём основным подходам:

• Подход, основанный на стоимости активов
• Подход, основанный на доходе
• Подход, основанный на денежных потоках

Подход, основанный на стоимости активов

Существует три основных подхода оценки акций, каждый из которых представляет собой уникальный подход к определению стоимости:

Подход оценки на основе стоимости активов: в этом подходе стоимость собственного капитала предприятия оценивается, исходя из стоимости его чистых активов. При этом используются три наиболее распространенных способа оценки чистых активов:

• балансовая стоимость
• чистая стоимость реализации
• стоимость замещения

Балансовая стоимость может оказаться не слишком информативной, поскольку она основана на исторических затратах и уровне амортизации, что может привести к недооценке активов.

Чистая стоимость реализации представляет собой остаточную стоимость, которую акционеры могли бы получить после продажи всех активов и погашения всех обязательств. Однако в случае успешных компаний это обычно считается минимальной оценкой, так как такие компании обладают нематериальными активами, такими как бренды и клиентские базы, которые не учитываются в этой оценке.

Стоимость замещения пытается определить затраты на создание компании с нуля. Однако этот метод также имеет свои ограничения, поскольку оценка различных активов с разным сроком службы может быть сложной.

Из всех этих методов наиболее полезной для продавцов акций чаще всего является оценка чистой стоимости реализации, поскольку она представляет собой нижнюю границу того, за что они могли бы продать свои акции. Однако в большинстве случаев продавцы ожидают получить существенно большую сумму, учитывая дополнительные факторы и активы компании, которые не учитываются в этом методе оценки.

Подход, основанный на доходе

В контексте данного подхода, широко применяется оценка компаний с использованием коэффициента цены акции к прибыли на акцию (P/E). Этот метод позволяет определить стоимость акций компании, исходя из сравнения с аналогичными биржевыми компаниями, чей бизнес имеет схожие характеристики с целевой компанией.

Основной принцип этого метода заключается в том, чтобы найти на бирже компании, деятельность которых близка к деятельности оцениваемой компании (целевой компании), и анализировать соотношение между ценой их акций и прибылью на акцию. Далее это соотношение может служить основой для оценки стоимости акций целевой компании.

Для расчета коэффициента P/E, рыночная цена акции делится на прибыль на акцию текущего года. Этот коэффициент демонстрирует, сколько лет прибыль компании позволяет оплатить ее акции.

Однако при использовании этого метода важно учесть несколько факторов. В первую очередь, необходимо тщательно исследовать виды деятельности компаний, выбранных для сравнения, так как крупные биржевые компании могут иметь более разнообразный бизнес-портфель.

Далее, на основе выбранных котирующихся компаний, рассчитывается средний коэффициент P/E. Однако стоит учитывать, что искажения могут касаться не только показателей P/E компаний, использованных для сравнения, но и прибыли целевой компании. Например, владельцы целевой компании могли бы искусственно увеличить ее прибыль, снизив управляемые расходы, такие как затраты на исследования, обслуживание, обучение и найм персонала.

Таким образом, при использовании метода P/E для оценки компании покупатели должны учитывать следующие аспекты:

• Прибыль компании представляет будущие, а не прошлые доходы, и следует оценивать ее устойчивость
• Коэффициенты P/E крупных котирующихся компаний могут значительно отличаться от компаний, не котирующихся на бирже, и подвержены колебаниям на рынке
• Для инвесторов, приобретающих неконтрольные пакеты акций, которые получают только дивиденды, этот метод может быть менее эффективным
• Компании, зарегистрированные на бирже, могут представлять более привлекательные объекты для инвестиций из-за легкости продажи акций и их ликвидности

Для учета указанных факторов, практически принято снижать оценку стоимости целевой компании на 1/3 - 1/2, что позволяет учесть потенциальные риски и изменчивость на рынке.

Подход, основанный на денежных потоках

Согласно модели оценки стоимости акций, которая основана на дивидендах, рыночная цена акции определяется как дисконтированная стоимость будущих дивидендов. Этот метод позволяет определить текущую цену акции, учитывая будущие дивиденды и ожидания акционеров.

Для начала, важно понять, что дивиденды представляют собой выплаты, которые компания делает своим акционерам. Эти выплаты могут быть ежеквартальными или ежегодными и являются частью прибыли, которую компания решает распределить среди своих владельцев акций.

Модель оценки стоимости акций на основе дивидендов предполагает, что цена акции определяется текущими и будущими дивидендами, а также требованиями акционеров к доходности инвестиции. Формула для расчета цены акции в этой модели выглядит так:

P0 = D0/ re−g

​Где:

1. P0 - это текущая цена акции (на момент времени 0);

2. g - ожидаемая годовая ставка роста дивидендов в будущем;

3. D0 - текущие дивиденды, то есть сумма, которую компания выплачивает своим акционерам в данный момент;

4. re - требуемая доходность инвесторов (акционеров), которую они ожидают получить от своих инвестиций.

Для использования этой модели необходимо определить три ключевых параметра:

• D0 - это сумма текущих дивидендов, которые компания уже выплатила или собирается выплатить в будущем. Этот параметр относительно просто установить, так как он основан на исторических данных или сведениях, предоставленных компанией
• re - это требуемая доходность акционеров, которая может варьироваться в зависимости от бизнес-риска и структуры финансирования компании. Этот параметр можно оценить сравнив статистику с аналогичными компаниями на бирже
• g - это ожидаемый годовой рост дивидендов. Его можно предположить, анализируя исторические данные о росте дивидендов или исходя из будущих планов компании.

Итак, модель оценки акций на основе дивидендов предоставляет нам инструмент для определения цены акции, учитывая дивиденды и ожидания акционеров. Этот метод может быть полезен для инвесторов, которые ищут стоимые акции и хотят понять, стоит ли вкладывать в компанию.

Необходимые документы

Список необходимых документов для проведения оценки стоимости предприятия:

• Копии учредительных документов компании, такие как Свидетельство о регистрации и о постановке на учет в налоговом органе, Устав компании, а также Учредительный договор, если таковой имеется
• Информация о видах фактической деятельности, которой занимается предприятие. Это позволяет оценить масштаб и специфику бизнеса
• Финансовая отчетность компании за последние 3-5 лет, включая бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках. Эти данные помогают анализировать финансовое состояние предприятия
• Заключение аудитора, если проводилась аудиторская проверка компании. Это может быть важной информацией для подтверждения достоверности финансовых данных




• Сведения о основных фондах и активах предприятия. Эти сведения позволяют определить структуру активов компании
• Расшифровка кредиторской задолженности, то есть информация о том, кому компания должна деньги
• Расшифровка дебиторской задолженности, которая показывает, кто должен компании

Данные документы играют важную роль в процессе оценки стоимости бизнеса, так как они предоставляют необходимую информацию для анализа финансового состояния, активов и обязательств компании.

Правовая база

Процесс предоставления услуги

Заключение